香港IPO进程停滞：发行人在最后一刻撤回发行

已通过聆讯并开簿的公司正以市场环境为由推迟上市。新的首次申请已经沉寂，尽管仍有很长的排队队伍。正在重置发行时间表的是疲弱的二级市场需求，而非申请人短缺。

NextFin News——Homei Pharmaceutical 原定于11月9日在香港交易所敲钟上市。数日前，该公司推迟全球发售、退还申请款项，并将原因归咎于当前市场环境。该交易此前已获得四家内地公募基金公司的基石投资承诺，目标是在15.5至18.9港元的价格区间内募资至多约10.4亿港元。

这并非孤立撤退。从9月至11月初，至少有五家公司——包括 Sifang Jinchuang、Junxin Shares、Slender West Lake Cultural Tourism、Weiyi Intelligent Manufacturing 和 Homei——在推进至流程后期后暂停香港上市。其中数家已通过上市聆讯。其中 Slender West Lake 在香港公开发售部分获得超过3000倍认购，但仍因国际配售簿记未能足额而停止。

2026年早些时候，项目储备看起来十分拥挤。研究统计显示，一季度新申报数量超过140家公司，为多年来单季新高。到9月下旬，首次申请的大门已经关闭。交易所披露页面显示，自9月29日以来没有常规的首次上市申请人。随后的申报主要是此前文件失效后的重新申请、协调人更新，或非标准发行主体。这一空档期已经超过2024年末一段较为平静的时期。

排队尾部仍然很长。截至10月初，仍有数百个项目在排队，其中寻求香港上市的内地A股发行人约占排队存量的三分之一——远高于本轮周期前典型的个位数占比。按近期发行速度清理这一积压需要数年，而非数月。

从更长历史看，2026年全年新股统计数据仍然体面：按全年计算，破发率和首日回报是2018年以来较好的表现之一。第三季度则呈现另一番景象。破发率大幅上升，平均首日涨幅收窄，中位数表现趋平。在追踪至11月初的最近20宗香港新股上市中，明显多数低于发行价交易。10月的多宗上市在首日低开。

银行家和保荐机构都指出了同一重矛盾：拟议估值高于二级市场风险偏好所能支撑的水平；香港银行同业拆息在今年早些时候上升后，融资成本更高；南向资金流入较上一年放缓。当公开发售簿记火热而机构簿记不热时，交易往往无法按发行人可接受的条款完成。

一些内地公司已停止等待。今年已有近二十家A股公司终止香港上市计划，范围从消费和软件企业到大型工业集团。欣旺达（Sunwoda）是退出规模最大的公司之一，在多次申报有效期届满后，该公司提及市场状况和自身计划，并另行安排对一家电池子公司进行大额少数股权投资。管理层表示，该决定不会对运营造成重大损害。

其他公司仍在加快推进。在 Homei 的延迟公开的同一周，一批新公司——包括储能、半导体和科技发行人——已安排上市。其中至少一只新股在早盘交易中大幅上涨，提醒人们选择性需求并未消失。

这一格局与其说是香港上市业务崩塌，不如说是对耐心的重新定价。曾在窗口看似开放时竞相申报的发行人，如今正在衡量所募资金是否值得承受折价和上市后风险。追逐每一笔簿记的投资者正在更严苛地筛选。排队仍在。完成最后一英里的意愿已不在。

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